1. 工业生产明显提速 出口继续上行

4 月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，4 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.97%。1-4 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.3%。发电量同比由上月的2.8%上行至3.1%。工业企业出口增速持续上行，同比由3月的1.4%上行为7.3%。

具体来看，4月采矿业同比上行1.8个百分点至2%，原煤产量同比由3月的-4.2%上行至-2.9%；天然气产量同比回落1.3个百分点至3.2%。制造业同比由上月的5.1%上行至7.5%；高技术产业同比由上月的7.6%上行至11.3%，上行速度快于制造业整体上行幅度。电力、燃气及水的生产和供应业同比上行0.9个百分点至5.8%。

4月份，汽车制造业同比上行6.9个百分点至16.3%，上行幅度相对最大，汽车产量同比由6.5%上行至15.4%；计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速高位继续上行，集成电路产量也保持上行，工业机器人产量上行幅度较大；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速也保持高增。通用设备、专用设备和电气机械及器材制造业同比增速上涨，大规模设备更新政策带动相关行业生产向好。橡胶和塑料制品、纺织行业上行速度较快，有色金属加工、非金属矿物制品业上行较慢。钢材产量同比小幅回落，地产、基建相关产业链依然承压。

4月份，中国进出口数据创历史同期新高，好于市场预期。4月份，中国货物贸易进出口总值3.6万亿元（人民币，下同），同比增长8.0%。其中，出口同比增长5.1%，进口同比增长12.2%。据海关统计，2024年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元人民币，同比（下同）增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。

前4个月，我国一般贸易进出口8.98万亿元，增长5.3%，占中国外贸总值的65.1%。其中，出口5.14万亿元，增长6.6%；进口3.84万亿元，增长3.6%。同期，加工贸易进出口2.39万亿元，增长0.8%，占17.3%。其中，出口1.5万亿元，下降3.8%；进口8830.8亿元，增长9.7%。此外，我国以保税物流方式进出口1.92万亿元，增长14.9%。其中，出口7280亿元，增长11.6%；进口1.19万亿元，增长16.9%。

东盟为第一大贸易伙伴，中国与东盟贸易总值为2.18万亿元，增长8.5%，占中国外贸总值的15.8%。其中，对东盟出口1.32万亿元，增长10%；自东盟进口8621.8亿元，增长6.1%；对东盟贸易顺差4560.1亿元，扩大18.1%。欧盟是第二大贸易伙伴，与欧盟贸易总值为1.75万亿元，下降1.8%，占12.7%。美国是第三大贸易伙伴，与美国贸易总值为1.47万亿元，增长1.1%，占10.6%。韩国是第四大贸易伙伴，与韩国贸易总值为7287亿元，增长5.5%，占5.3%。

前4个月，民营企业进出口7.54万亿元，增长10.7%，占中国外贸总值的54.6%，比去年同期提升2.5个百分点。其中，出口5.06万亿元，增长9%，占出口总值的64.7%；进口2.48万亿元，增长14.4%，占进口总值的41.4%。国有企业进出口2.21万亿元，增长2%，占中国外贸总值的16%。其中，出口5960亿元，下降0.7%；进口1.61万亿元，增长3%。同期，外商投资企业进出口4.02万亿元，下降0.7%，占中国外贸总值的29.1%。其中，出口2.14万亿元，下降2.1%；进口1.88万亿元，增长1.1%。

前4个月，我国出口机电产品4.62万亿元，增长6.9%，占出口总值的59.2%。其中，自动数据处理设备及其零部件4349.2亿元，增长9.7%；集成电路3552.4亿元，增长23.5%；手机2667.6亿元，下降5.5%；汽车2548.5亿元，增长24.9%。同期，出口劳密产品1.32万亿元，增长6.9%，占17%。其中，服装及衣着附件3236.3亿元，增长3.3%；纺织品3145.9亿元，增长4.6%；塑料制品2460.2亿元，增长11.8%。出口农产品2224.3亿元，增长2.6%。

2. 房地产投资继续下滑  基建投资有所放缓

2024年1-4月，固定资产投资累计同比增速4.2%，前值4.5%。其中，房地产开发投资累计同比增速回落0.3个百分点至-9.8%；基建累计同比增速回落0.97个百分点至7.78%，基建（不含电力）累计同比增速回落0.5个百分点至6%；制造业累计同比增速回落0.2个百分点至9.7%，民间固定资产投资回落0.2个百分点至0.3%。从环比看，4 月份固定资产投资（不含农户）下降 0.03%，前值为0.27%。

第一产业固定资产投资增速上行，第二、三产业增速下滑。东北地区增速下行幅度较大，中部地区小幅下跌，东北和西部地区也有所下滑。房地产新开工、施工跌幅收窄，但仍处低位。房地产投资累计同比增速回落0.3个百分点至-9.8%，增速不及市场预期。细分项来看，房屋新开工面积累计同比跌幅收窄3.2个百分点至-24.6%。

房屋施工面积累计同比由-11.1%上行为-10.8%，竣工增速由-20.7%小幅上行为-20.4%。商品房销售面积累计同比由-19.4%下降为-20.2%，商品房销售额由-27.6%下跌为-28.3%。住宅待售面积持续上行，库存去化压力依然较大。房地产开发资金来源增速由-26%上行为-24.9%。从100大中城市土地成交来看，4月拿地再度下滑，一方面房企拿地依然谨慎，另一方面叠加“以旧换新”等政策影响土地供应减少。

央行在5月17日“四箭齐发”助力稳楼市（设立3000亿元保障性住房再贷款+降低个人住房贷款最低首付比例5个百分点+取消个人住房贷款利率政策下限+下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点），通过降低购房门槛，减少购房成本来提振市场购房信心，意在扭转房价心理预期。

资金投放节奏影响下，基建增速放缓。数据显示，基建累计同比增速回落0.97个百分点至7.78%，基建（不含电力）累计同比增速回落0.5个百分点至6%，增速不及市场预期。年初以来专项债投放速度偏慢，部分影响了基建增速。从细分项来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业下滑幅度较大，增速仍处高位，电力对基建的支撑作用依然较强。水利、环境、公共设施管理业增速也小幅回落。交通运输、仓储、邮政业增速小幅上行，设备更新政策给行业带来一定助推。

5 月 19 日，国家发改委透露，目前，增发国债项目已落地的 1.5 万个项目中，1.1 万个已经开工建设，开工率达到 72%，剩余项目将力争在 6 月底前全部开工。目前，灾后恢复重建项目总体进展比较快，京津冀 3 省市的项目开工率已达到 95%，而相比全国层面 72%的开工率，其余省份开工进程可能偏慢。

2024 年，全国两会明确表示，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行 1 万亿元。4月 30 日政治局会议表示，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。从 5 月 13 日财政部公布的特别国债发行计划来看，1万亿超长特别国债的发行相对分散地分布在5-11 月，6-10 月发行只数相对较多。再结合去年增发的 1 万亿国债开工速度较慢，以及今年新增专项债发行节奏偏慢，可以预见，2024年基建发力可能相对靠后。

3. 内需消费不足  社融转负

最新数据显示，4月份居民消费增速下滑，出行相关消费回落。2024年4月，社会消费品零售总额同比增速由上月的3.1%回落为2.3%，市场预期4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售增速由上月的3.9%下跌至3.2%；餐饮同比由上月的6.9%下跌至4.4%，商品零售同比由2.7%下行为2%；限额以上企业零售同比由上月的2.6%下跌至0.9%。网上零售增速同比回落，居民消费呈现节假日拉动效应加强的特点。消费者信心指数保持缓步修复的趋势，消费意愿再度反弹，收入保持稳步上行。

细分项来看，餐饮增速由6.9%下滑为4.4%。五一假期错位，去年同期出行、线下服务消费基数偏高，部分影响了线下消费表现。金银珠宝类增速下跌，部分受到黄金价格持续走高的影响。化妆品类消费回落，“6·18”活动即将在5月开启，部分消费需求后延。

通讯器材类增速大幅上行，部分新品上市带来一定助推。汽车类增速下滑主要受到高基数作用影响，从两年平均增速来看，上行幅度较大，当前降价促销潮持续，给未来汽车销售带来支撑。地产下游的建筑及装潢材料增速下滑幅度较大，家用电器和音像器材也小幅回落。

5月11日，央行发布2024年4月金融统计数据报告，报告显示，前四个月人民币贷款增加10.19万亿元，存款增加7.32万亿元。4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元,同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额11.73万亿元,同比增长10.8%。前四个月净投放现金3866亿元。

截至2024年4月末，我国人民币存款余额291.59万亿元，同比增长6.6%。前四个月人民币存款增加7.32万亿元。其中，住户存款增加6.71万亿元，非金融企业存款减少1.65万亿元，财政性存款减少1874亿元，非银行业金融机构存款增加1.23万亿元。与2024年3月末相比，4月末存款余额减少9.82万亿元，其中4月存款减少3.92万亿元。从各部门的存款变化来看，4月居民存款同比多减约6500亿元，企业存款同比多减约1.7万亿元，政府性存款同比少增约4000亿元。

5月10日，人民银行发布《一季度货币政策执行报告》，其中提到贷款主要投向了企业和实体经济的供给端，以基建、房地产、制造业等重资产领域为主，企（事）业单位中长期贷款占比较多。而存款主要集中在居民部门，存款定期化呈现加剧趋势。社融同比增速下滑，主要源于债券融资较弱。从社融分项来看，主要源于未贴现承兑汇票以及政府债券的规模下滑。后续伴随特别国债增发、专项债放量提速以及信用平稳扩张等利好因素积累，将对社融增速形成稳定支撑。预计随着经济回升向好势头进一步稳固，叠加企业债和地方政府专项债发行提速，信贷和社融规模有望逐步回升。

4. CPI温和回升、PPI连续6个月下跌

4月份，居民消费需求持续恢复，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅扩大。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%，上月为下降0.6%；同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从环比看，CPI上涨0.1%，上月为下降1.0%。其中，食品价格下降1.0%，降幅比上月收窄2.2个百分点，影响CPI环比下降约0.19个百分点。食品中，市场供应较为充足，鲜菜、虾蟹类、牛肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.16个百分点。

非食品价格由上月下降0.5%转为上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.27个百分点。非食品中，受小长假期间出行增多影响，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点；受国际金价和油价上行影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨8.7%和3.0%，合计影响CPI环比上涨约0.15个百分点。

从同比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格下降2.7%，降幅与上月相同，影响CPI同比下降约0.49个百分点。食品中，鸡蛋、牛肉、鲜果、羊肉和禽肉类价格分别下降12.4%、10.4%、9.7%、6.8%和2.6%，降幅均有扩大；猪肉和鲜菜价格分别由上月下降2.4%和1.3%转为上涨1.4%和1.3%。非食品价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.77个百分点。非食品中，能源价格上涨3.6%，涨幅扩大2.3个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.8%和6.5%，降幅均有收窄；服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同。